Yu HAN

Composition du jury :

Résumé

Cette thèse se concentre sur la compréhension des raisons pour lesquelles les entreprises émettent des obligations vertes. Elle comprend trois études distinctes visant à répondre à cette question. La première étude examine les effets à court terme de l'émission d'obligations vertes en analysant la réaction du marché boursier à l'annonce de ces émissions. La deuxième étude explore les effets à long terme de l'émission d'obligations vertes sur la performance des entreprises. La troisième étude identifie les facteurs qui poussent les entreprises à émettre des obligations vertes. La première étude examine comment le marché boursier réagit aux annonces d'émission d'obligations vertes. La réaction globale du marché est négative et significative, mais cette réaction s'améliore au fil de la période d'échantillonnage. Il est à noter que le marché réagit de manière plus négative aux émissions d'obligations vertes qu'aux émissions d'obligations classiques. Parmi les obligations vertes émises, celles ayant de mauvaises performances environnementales ont plus de chances de susciter une réaction négative du marché. De plus, les obligations vertes émises plus fréquemment reçoivent généralement une réaction plus positive du marché que celles émises pour la première fois, suggérant des économies d'échelle dans les coûts d'émission et/ou une plus grande fiabilité en ce qui concerne l'aspect environnemental de l'obligation. Enfin, l'étude observe que les entreprises ayant de bonnes performances environnementales connaissent une amélioration de la liquidité de leurs actions. La deuxième étude explore les effets à long terme de l'émission d'obligations vertes à la fois sur la performance environnementale et financière. En utilisant un échantillon de 145 émetteurs d'obligations vertes pour la première fois et de 2.225 non-émetteurs dans dix pays/régions de 2014 à 2019, la recherche utilise une analyse de Propensity Score Matching-Difference-in-Difference pour évaluer cet impact en comparant les changements post-émission entre les émetteurs et un groupe témoin apparié. Les résultats révèlent une amélioration significative de la performance financière deux ans après l'émission d'obligations vertes, mais aucune modification significative de la performance environnementale. Les changements de performance varient selon les secteurs et les pays, seuls les émetteurs des secteurs de l'industrie et de l'énergie bénéficiant réellement de l'émission d'obligations vertes. De plus, il y a un décalage d'environ deux ans dans l'amélioration de la performance des entreprises. Dans l'ensemble, l'impact de l'émission d'obligations vertes sur la performance financière et environnementale varie en fonction des régions et des secteurs. La troisième étude identifie les déterminants de l'émission d'obligations vertes. En utilisant un échantillon de 8.555 obligations classiques et de 354 obligations vertes émises entre 2016 et 2021 dans cinq pays, la recherche utilise une régression logistique à effets mixtes pour tester l'impact de diverses variables sur la décision d'émettre des obligations vertes. L'étude révèle que la taille des obligations, leur échéance, la rentabilité et le niveau d'endettement influencent significativement le choix des entreprises entre les obligations vertes et les obligations classiques. Plus précisément, les émetteurs d'obligations vertes préfèrent les émissions de grande taille et de courte durée. Les entreprises rentables et peu endettées ont davantage tendance à émettre des obligations vertes. De manière intéressante, le coût de l'émission d'obligations vertes ne semble pas être une préoccupation majeure, et la décision d'émettre des obligations vertes n'est pas étroitement liée à la performance ESG (Environnementale, Sociale et de Gouvernance). Ces résultats suggèrent que les considérations financières ne sont pas le principal moteur derrière l'émission d'obligations vertes.